我的鋼鐵網訊：上周黑色商品價格保持上漲，但漲幅不同，盤面利潤收縮，現貨利潤變化不大。政策限產消息紛紛出爐疊加疫情管控放松以及基本面的韌性，市場情緒明顯回暖。

提示未來兩周，黑色商品價格或將見頂，但后續高點回落的幅度有限，判斷依據如下:

1、宏觀利多情緒釋放后回歸冷靜

疫情管控放松的落地措施逐步明晰。國務院對防控政策進行調整，但在動態清零的原則上，地方政府疫情防控措施并未大幅放寬，維持冬季多發期和節前的管控強度。

秋冬季限產各地紛紛表態跟進，但Mysteel調研表明大幅降產的空間有限。上周鐵水降幅從上周的6萬噸/天大幅放緩至1.96萬噸/天至224.8萬噸。預計未來鐵水底部為222萬噸/天，并以此形成冬季生產的中樞水平。

2、雖然我們認為鋼材表需在11月底甚至12月初仍將保持韌性，不會出現大幅下滑，但宏觀預期的趨冷和鐵水產量的觸底可能會在未來兩周開始壓制鋼材及鐵礦上漲動能，黑色商品價格這一波上漲或將見頂，但基于基本面韌性降幅有限。

在這樣的價格情景下，從鋼材到原材料的冬儲仍然難以啟動：上周Mysteel的調研顯示迄今為止，鋼材冬儲意愿萎靡，對鋼材冬儲價格的預期也大相徑庭，貿易商群體對當下的現貨市場螺紋價格“恐高心理”不變。 這種情緒也影響到了鐵礦和焦炭的冬儲，Mysteel前調數據表明鋼廠對原材料的冬儲的心態充其量就是“多準備一兩天的量”。

預計本周的鋼材和黑色原材料或將延續上漲，發起年底前的最后一波沖頂攻勢，提示大家做好價格見頂后的風險控制。

螺紋：上周，上海螺紋*環比上漲了64元/噸至3830元/噸，漲幅大于預期。市場對明年經濟增長抱有較高預期疊加現貨端低產量、低庫存，缺規格現象，共同提振了期貨市場情緒，或使期貨短期內合約難以大幅下跌。預計本周螺紋產量將降至285萬噸/周，表需降至306萬噸/周。

價格向下拐點將在12月或1月出現。目前現貨市場交投并未隨著期盤情緒的好轉而改善，螺紋日均成交量16.3萬噸/日，較上周跌了0.4萬噸/日，且遠不及去年同期水平19萬噸/日：說明現貨缺規格并不能有效刺激市場交易量。并且，上周螺紋表需向下拐點已現，隨著全國天氣轉冷，建筑行業施工將逐步放緩，尤其是北材南下的量將陸續增多，缺規格現象將有所緩解， 且越臨近春節螺紋表需將下滑越快，那么現貨端螺紋去庫速率將越來越緩。

總的來說，雖然期貨市場交易明年刺激經濟的預期持續走強，但現貨可能仍將面臨由房地產下行帶來的建筑行業繼續走弱的寒冬。不管是廠家還是貿易商都普遍存在現金流持續虧損而不敢冬儲鋼材的窘境，螺紋價格尚不具備持續性上漲的條件。建議商家冬儲采用后結算模式規避春節后開工不及市場預期的風險。

熱卷：從上周四開始，卷螺價差擴大，為近4個月以來首次回歸合理區間。我們認為原因如下：

1. 熱卷產量雖下降幅度較慢（從315萬噸/周到296萬噸/周），但已連續5周下降，與鐵水走勢基本相同。隨著NG檢修，我們預計本周熱卷產量仍有5萬噸的下降空間，產量低點將現。短期熱卷利潤有所修復，但仍處于虧損狀態，產量上漲空間同樣有限。

2. 隨著冬季到來，螺紋淡季需求逐漸體現，但熱卷需求韌性尚存。雖然制造業壓力隱現，出口增量不足，但基建（管和鋼結構）仍支撐熱卷需求。

目前熱卷基本面矛盾并不突出。在消費緩慢走弱的情況下，預計累庫拐點在12月中上旬出現。雖然隨著宏觀預期改變，熱卷價格上漲，但上漲幅度有限。

鐵礦：上周PB粉價格沖上750元/噸，接近10月下跌前765元的高點。國內防疫政策邊際放松繼續帶動市場情緒好轉，同時在鐵水產量即將見底回升和鋼廠補庫預期影響下，鐵礦石價格在黑色商品中漲幅最大。

目前，鋼廠進口礦總庫存9067萬噸，處于近幾年來的最低水平；北方也有部分鋼廠于月底高爐檢修結束，因此鐵礦上漲邏輯仍然成立。但目前鋼材需求即將進入淡季下滑階段，港口鐵礦庫存累庫幅度也在增加，價格上漲幅度或將放緩。

雙焦：上周原料端負反饋結束，價格企穩。目前焦炭市場核心邏輯：鐵水降幅放緩→貿易商鋼廠補庫→焦化庫存累庫→帶動市場情緒企穩。十一月中上旬提降周期已過，焦企在虧損加劇、鋼廠利潤修復背景下嘗試提漲。但由于鋼材需求不明、原料供需矛盾并不突出，疊加冬儲行情較弱，預計十一月下旬或僅有一輪提漲落地。

焦煤市場核心邏輯：焦企開工企穩→部分貿易商焦企拿貨→煤礦暫停累庫→焦煤出貨改善→價格略有回升。但目前焦煤供需相對寬松，冬儲行情對基本面干擾較小。

廢鋼：上周廢鋼價格延續漲勢，沙鋼也再次提漲100元/噸，超出市場意料。提漲落地后，江蘇地區的鐵廢價差進一步收窄，目前鐵廢價差已達18元/噸，為十月以來最小值，廢鋼倒掛逆轉拐點隱現。鐵廢價差的收窄導致電爐成本優勢下降，電爐雖仍有微利，但由于利潤空間較窄且后期利潤改善預期較弱，所以近三周電爐產量僅小幅上升。結合Mysteel調研后期電爐的產量增量有限，預計本周85家獨立電弧爐的產能利用率在54%-56%的區間波動（上周為55.11%）。

因鋼廠挺價吸貨，上周鋼廠廢鋼到貨止跌回升，廠庫降幅因此收窄（上周Mysteel調研的61家鋼廠庫存降2萬噸，上上周降11萬噸）。近期已有鋼廠陸續開始冬儲備庫，按廠庫變化趨勢，預計本周或出現累庫拐點，短期內鋼廠補庫需求對廢鋼價格有支撐。但考慮到鋼廠利潤較低，廢鋼性價比下降，廢鋼價格上漲空間也將有限。

 

 

 

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