上周四Mysteel公布五大品種產量及庫存的關鍵時點，原本產庫雙降的利好數據并沒有給期現市場帶來正向反饋，卻迎來了卷螺期貨增倉大跌，周末唐山鋼坯價格逼近3000元/噸這一心里防線，讓產業從業者從心灰意冷到再次絕望，長周期、螺旋式的下跌行情早已磨滅了市場反復燃起又熄滅的希望之火，不經讓人發出靈魂拷問：到底哪才是底部？

從五月下旬開啟的這一輪下跌至今持續了近兩個半月，6月的需求表現并未如我預期出現旺季需求后移，5月的反彈也未能如預期持續到6月，需求環比下降讓我對旺季需求后置僅存的一點執念也基本落空，這也讓我更加堅定的認為這一輪下跌將持續到至少8月中下旬。

7-8月是傳統淡季，需求邊際走弱是可以定性的，即便期間有7月重要會議及降息等宏觀利好也無法提振短期需求；從供給端看，4-5月的反彈及鐵礦成本下降也使得部分鋼廠由虧轉盈，Mysteel統計的278家鋼廠的盈利率從最低21.21%一度升至最高54.11%，過半數鋼廠實現盈利，50%以上盈利率從4月中旬至6月中旬持續了近兩個月，這也直接導致了粗鋼產量的大幅增長，甚至4-6月國內粗鋼產量實現了連續同比增長，而需求端除了出口尚可以外，國內需求現狀根本無法承接如此大的供給增量，導致國內鋼材庫存出現逆季節性趨勢，熱卷、冷軋等扁平材品種庫存增幅更甚。

因此，本輪鋼價下跌歸咎于需求不好是不合理的，因為需求差基本已是行業共識，而且都是可預見性的需求差，鋼廠的增產操作是非理性的市場競爭環境下的必然，而呼吁所謂的自律控產、控價也自然成了空話，畢竟下行趨勢下的行業洗牌期不是請客吃飯，必然要拼出個你死我活的結果。

7月以來，需求持續回落，供需嚴重失衡導致負反饋邏輯加劇演繹，疊加重要會議釋放的利好不及預期，貨幣政策也未能有強刺激表現，而螺紋新舊國標轉換導致舊標螺紋非理性拋售加劇了市場的恐慌情緒；近期又因美國非農數據不及預期，市場炒作美國經濟衰退又引起了全球大宗商品及股市出現巨震，一系列因素下，國內黑色系自然也無法避免出現反復的“情緒殺跌”。

從目前行情驅動邏輯來看，根本原因還是弱需求帶來的負反饋。持續的下跌導致鋼廠虧損面進一步擴大，進而出現集中檢修減產操作，但從實際情況看，八月高爐檢修有部分鋼廠是年度例行停產檢修，減產力度雖有擴大但能否足以改變當前的供需形式還不能直接下定論。

這一變量分兩種情況來看：若市場持續尋底，鋼廠虧損幅度擴大，減產力度繼續加碼，將進一步導致鐵礦、煤焦等原燃料需求下滑，屆時將大概率形成黑色產業鏈共振下行局面，行情見底速度或加快；若鋼廠在執行減產過程中，減產力度較小（考慮到部分鋼廠年度檢修也集中在七八月），加之國內大多數鋼企資產負債表均較為健康，而且減產導致的年度總產量下降或成為明年執行控產的重要依據，因此現階段鋼廠之間的心里博弈將進一步加劇，若鋼廠減產幅度不及預期，則行情底部震蕩周期將會拉長，鋼價也將會有一個漫長的震蕩尋底過程。

筆者認為，8月能否出現反轉的關鍵在于鋼廠減產是否果斷，對于8月的需求來看，邊際好轉的空間不大，但基于新增專項債發行速度加快，形成實物工作量后，對于9月份需求好轉的預期還是存在的，對于鋼廠而言，今年上半年已經“夠慘了”，對于即將到來的傳統“金九銀十”，沒有任何期待肯定是假的，在即將而來的“傳統旺季”前大規模減產顯然不符合完全市場競爭環境下的規律，因此筆者對于減產力度的預測仍較為保守，8月或能出現階段性超跌反彈，但反彈高度要看庫存能否得到快速且有效的消化，出現行情反轉概率仍然較小。

 

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