本文為Mysteel大客戶服務部《周度觀察》精簡版，原文已于上周六（11月25日）發出。

此前周報（11.13-11.19）預判鋼材價格短期盤整為主，上周鋼價均價略高，但先強后弱，源于對于鋼鐵市場基本面和政策預期的信心搖擺。

“預期的光影總要落在現實的地面”，上周期現市場中最顯著的價格變化是卷螺差收縮（螺紋期現價格承壓明顯大于熱卷），反映螺紋前期價格快速上漲后，終端需求面對高價難以消化：

1.價漲量跌：上周上海螺紋*均價環比上漲23元/噸至4090元/噸，而Mysteel 237家小樣本全國建筑鋼材周均成交量環比回落0.4萬噸至14.7萬噸。

2.鋼材鋼廠庫存趨向累庫：據Mysteel 139家小樣本數據顯示，上周螺紋廠庫僅去庫1.4萬噸，相較十一月前三周周均8萬噸的去庫水平明顯收窄。其中華東地區螺紋廠庫結束連續六周的去庫轉為累庫（+1.9萬噸至52萬噸）。預計本周螺紋廠庫或迎來累庫拐點；同期，熱卷廠庫已連續兩周累庫。

由此可見，近期鋼材供需博弈僵局難破，價格或繼續在政策利好的預期脈沖和現實供過于求的矛盾中邊際下行，尋找冬儲的錨定價格。

但需注意，近期政策重心已從財政發力轉向避免地產風險蔓延，對鋼材市場的信心提振力度或將減弱：相較于財政對基建和三大工程的發力，對樓市和地產商的托底政策在對鋼材需求增量上的想象空間不可同日而語。

鋼材基本面矛盾繼續累積：

1.供給端壓力猶存： 11月以來，原料價格迅速追漲鋼價，鋼廠利潤改善窗口開始關閉：上周江蘇地區原料滯后利潤從周初的151元/噸降至110元/噸，熱卷原料滯后利潤由12元/噸變為虧損47元/噸。但雖然利潤空間被壓縮，但短流程螺紋生產利潤空間打開：上周江蘇地區電爐廠谷電和平電生產利潤均環比上漲6元/噸，分別達到233.5元/噸和93元/噸。Mysteel大樣本五大材的產量周環比上漲22.3萬噸，與上上周漲幅持平。由此推斷，鋼廠主動大幅降產短期難以兌現。

2.需求季節性疲弱走勢不改，鋼材累庫拐點或較往年前移。上周我國大部分區域暖如十月，但今年第二場寒潮已于24日到來：長江中下游以及以北地區氣溫將先后下降6-10℃，不利現場施工。

考慮以上因素，再經模型測算，預計今年12月第二周（春節前第十一周）螺紋和熱卷庫存均會迎來累庫拐點，較往年（過去五年）提前。從過去五年的兩大材的累庫拐點出現時間來看，螺紋和熱卷的庫存通常在春節前第七周至第九周才開始累庫。

在春節來臨前的兩個多月中，鋼材市場還會持續在供需矛盾和政策預期的糾結中尋找“合理”的冬儲價格。維持前期對鋼材價格的判斷：鋼價持續上漲不利于打開冬儲價格空間。鋼價適度下行，能抑制鋼廠產量增量，改善利潤，為節后市場的上揚做好鋪墊。

螺紋：上周螺紋產量變化中短流程企業產量連續五周上漲，環比增2.71萬噸至37.6萬噸。87家獨立電弧爐產能利用率連續兩周達到自三月以來的最大增幅（本周+4.23%至63.44%）。考慮到當前少數區域峰電生產已有利潤且部分前期檢修的北方長流程鋼廠即將復產：預計本周螺紋產量保持增長。

鋼廠廠內庫存壓力有所體現。Mysteel139家小樣本數據口徑顯示：上周螺紋總庫存下降12萬噸至519.83萬噸，其中廠庫環比僅下降1.41萬噸（低于十一月前三周周均8萬噸的去庫水平）。分區域看，華東和華北地區廠庫均由去庫轉為累庫。

淡季中螺紋需求轉弱現狀愈發明顯：螺紋表需已連續三周下降，三周周均下降幅度為10萬噸/周。當前螺紋總庫存去庫速度已為近五年同期較慢水平。按照平衡表推算，或在十二月上旬（節前第十一周）迎來累庫拐點，較往年提前2-4周。

熱卷：上周熱卷產量周環比增加11.5萬噸至319.9萬噸，主要由于HG新增產線試產。本周檢修鋼廠繼續復產，預計熱卷產量本周仍將小增。熱卷表需轉降為增，周環比漲近15萬噸至327萬噸：主要得益于月底鋼材出口沖量，且有大型市政類工程年底趕工需求支撐；上周庫銷比下降至7.39天同樣說明現實需求韌性仍存。

但需注意上周出口月末沖量后，需求持續走弱（熱卷廠內庫存已連續兩周小幅累增）可能導致本周熱卷表需沖高回落。目前熱卷庫存規模已接近過去五年同期最高點，上周表需大幅反彈暫緩熱卷基本面矛盾，但供應端壓力持續或導致本周熱卷去庫速度放緩，預計或在十二月上旬迎來累庫拐點。上周熱卷高價成交繼續走弱，若本周熱卷去庫幅度收窄，熱卷價格或從高位邊際滑入。

鐵礦：上周青島港PB粉周均價997元/噸，較前一周上漲13元/噸。周初房企白名單的消息再次拉高黑色價格，青島港PB粉價格一度沖上1006元，達到近兩年來的高點。但隨著三部委聯合發聲加強鐵礦監管，以及鋼材需求持續性走弱，礦價沖高回落。

前期高產量低庫存對礦價的上漲驅動仍在，但近期港口庫存持續累庫，驅動力度將減弱。此外，鋼廠進口礦庫存可用天數達到32.3天的年內高位，表明鋼廠對高價礦的議價能力提升。而隨著本周廠內鋼材庫存或開始累庫，鋼材利潤持續收縮，鋼廠對鐵礦補庫力度減弱，礦價將面臨回調壓力。

雙焦：上周焦煤*均價2450元/噸，較前一周上漲50元/噸。下游焦企第一輪提漲落地后，煤企挺價意愿高。近期煤礦事故頻發，部分主要焦煤產區煤礦停產進一步收緊供給；疊加下游焦鋼企業廠內焦煤庫存維持低位，十二月冬儲補庫預期加強，但下游對高價煤抵觸情緒明顯，焦煤價格仍有上漲動力但幅度有限。

上周港口焦炭*均價2380元/噸，與前一周持平。焦企虧損加劇，疊加11月14日山西呂梁地區發布《呂梁市2023-2024年秋冬季差異化管控工作方案（征求意見稿）》，近期部分焦企開始主動執行限產檢修，開工連續兩周下滑。

上周樣本鋼廠廠內焦炭庫存轉為去庫，多數主流焦企開啟第二輪提漲，但預計落地仍需時日：本月第一輪提漲落地后焦炭價格上漲動力明顯不足，疊加市場預期降溫后盤面升水開始向下回調收攏基差。但考慮短期鋼廠大幅減產概率較低，同時貿易商拿貨與鋼廠補庫積極，第二輪提漲落地概率較高。

 

注：文中*號分別代表以下規格的價格（除廢鋼外均為含稅價格）：

螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm

熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價格）

廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港準一級出庫

焦煤：臨汾低硫主焦

 

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